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英格瑪英格瑪?中國經濟指數研究報告 2019年4月(總第四十期)
作者: 來源:研究發展中心 日期:2019/5/16 10:07:17 人氣:576

一、本期導讀與提示 

4月份官方制造業PMI為50.1%,環比下降0.4個百分點,但制造業依然保持在擴張區間。生產擴張雖有所放緩,但需求收縮收窄,用工收縮小幅加劇,PMI擴張放緩顯示經濟回暖基礎還不牢靠。4月份財新制造業PMI為50.2%,環比回落0.6個百分點,雖微幅擴張,但已擺脫了年初的疲弱態勢。生產、新訂單微幅上升,用工輕微收縮。官方和財新制造業PMI指數本月雙雙呈現下滑,但均位于擴張區間,顯示制造業小幅回暖,但從指數數值來看,制造業整體依然偏弱,管理層政策蓄勢待發。 


4月份的實體經濟狀況可以用“經濟有所降溫,政策靈活機動”來形容。從中觀高頻數據看,4月經濟有所降溫:一方面,需求一升一降,地產銷量增速繼續回升,但乘用車批、零銷量增速尚在探底;另一方面,工業生產有所減速,發電耗煤增速下滑轉負,而主要行業開工率也由普遍上行轉為漲跌互現。


政策靈活機動,4月減稅,5月降費。此外,4月19日政治局會議指出,“經濟存在下行壓力,但更多是結構性、體制性的”,要“堅持結構性去杠桿”。4月22日中央財經委員會議則強調,“要強化宏觀政策逆周期調節,貨幣政策要松緊適度,根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調”。這意味著,逆周期調節的政策基調未變,但并非重走舉債刺激需求的老路,而是走供給側結構性改革、高質量發展的新路。近期國企混改也呈現出加速推進的跡象。


我們認為,未來將繼續通過深化改革、擴大開放、簡政放權和大規模減稅降費來激發市場主體活力。4月份,高層推出了大規模減稅政策,4月PMI走勢可能和增值稅率調整有一定關系。5月份,各地陸續出臺社保降費政策將有助于制造業繼續減負,提振市場信心。隨著政策的靈活機動和市場積極因素逐漸顯現,未來經濟運行有望逐漸走穩。我們建議,高技術制造業代表著制造業轉型升級的方向,必須長期持續關注其細分行業的發展進程;二是在產業轉型升級和政策調整過程中,關注企業需求的變化,提供有針對性的產品與服務的同時,優化產品線延伸服務鏈;三是在經濟低位平穩但不牢靠的情況下,關注客戶訂單變化,及時進行預判和調整。


官方制造業PMI指數

中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2019年4月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.1,比上月下降0.4個百分點,依然保持在擴張區間。





從企業規???,大型企業PMI為50.8%,低于上月0.3個百分點,高于臨界點;中型企業PMI為49.1%,低于上月0.8個百分點,位于臨界點之下;小型企業PMI為49.8%,高于上月0.5個百分點,抵近臨界點。




4月份,制造業PMI為50.1%,連續兩個月位于臨界點之上,雖比上月回落0.4個百分點,但仍為2018年11月以來的次高點。本月主要特點:


一是產需穩步擴張。生產指數和新訂單指數分別為52.1%和51.4%,雖比上月回落,但仍高于一季度均值,均處于近7個月以來的較高景氣水平,市場需求持續釋放拉動生產平穩增長。


二是高技術制造業繼續領跑。高技術制造業PMI為52.9%,高于制造業總體水平,連續4個月保持升勢。本月新訂單指數升至10個月高點,表明高技術制造業發展態勢較好,賦能制造業轉型升級。


三是進出口有所回暖。新出口訂單指數和進口指數均連續兩個月回升。


四是購進和出廠價格指數差值縮小。主要原材料購進價格指數比上月小幅回落,出廠價格指數為6個月高點,兩個價格指數差值連續兩個月縮小,表明相關行業企業利潤空間有所改善。


五是大型企業平穩運行,是制造業保持增長的主要動力。小型企業活力提升,表明近期出臺的一系列精準有效的減稅降費及支持小微企業健康發展的政策措施效果逐步顯現,小型企業生產經營狀況有所改善。

英格瑪觀點


在財政寬松、信貸擴張、基建發力等積極因素的作用下,一季度GDP同比超預期增長6.4%。此外,3月規模以上工業增加值、投資、工業利潤等均好于預期市場認為,隨著春節因素消退,4月經濟數據的走勢開始更真實地反映實際趨勢。雖然制造業PMI連續兩個月站在榮枯線以上,但回落表明中國經濟回暖基礎還不牢靠。4月PMI有所走弱主要是由于內需指標因春節擾動消退而小幅回落,工業品去庫存,并且就業指數小幅走低等影響。中國整體需求偏弱狀況仍未改變。


我們認為,未來將繼續通過深化改革、擴大開放、簡政放權和大規模減稅降費來激發市場主體活力。4月份,高層推出了大規模減稅政策,4月PMI走勢可能和增值稅率調整有一定關系。5月份,各地陸續出臺社保降費政策將有助于制造業繼續減負,提振市場信心。隨著政策的靈活機動和市場積極因素逐漸顯現,未來經濟運行有望逐漸走穩。


我們建議,高技術制造業代表著制造業轉型升級的方向,必須長期持續關注其細分行業的發展進程;二是在產業轉型升級和政策調整過程中,關注企業用工需求和用工崗位類別的變化,提供有針對性的產品與服務的同時,優化產品線延伸服務鏈;三是在經濟低位平穩但不牢靠的情況下,關注客戶訂單和用工需求變化,及時進行預判和調整。

財新中國制造業PMI指數

2019年4月30日,財新中國/Markit聯合公布,中國2019年4月份制造業采購經理人指數(PMI)為50.2,比上月回落0.6個百分點,顯示制造業位于擴張區間,說明制造業景氣度連續兩月得到改善,雖然改善幅度尚微,但已擺脫了年初的疲弱態勢。

   



訂單


新訂單量的趨勢也相似,增速較3月份放緩。數據顯示,銷售疲弱的原因主要源于外需減弱,新增出口業務量在過去3個月中兩次錄得下降。


產量


數據顯示,中國制造業產出在4月份繼續增長,雖然增速尚微,但這已是連續第三個月產出錄得增長。


用工


第二季初,廠商產能壓力有限,積壓工作量錄得三年來最小增幅。另一方面,廠商采取了控制成本的措施,并且在員工自愿離職后沒有填補空缺,導致制造業用工輕微收縮。


庫存


經過連續3個月收縮后,制造業采購數量趨于平穩。采購庫存也因此與上月基本持平。不過,整體需求低迷,導致制造商對成品庫存保持審慎,成品庫存已連續4個月處于下降狀態。


價格


4月份,平均采購成本繼續上升,升幅僅算輕微。制造業產品出廠價格也升幅放緩。據部分廠商反映,最近銷售稅的改革,影響了產品售價。


中國新經濟指數(NEI)

2019年5月2日,財新智庫和BBD聯合發布數據顯示,2019年4月萬事達卡財新BBD中國新經濟指數(NEI)為28.6,即新經濟占整個經濟投入的比重為28.6%(NEI包括勞動力、資本和科技三項一級指標,它們在NEI中的權重分別是40%、35%和25%)。該值較2019年3月上升了0.3個百分點。本月NEI的上升主要原因是科技投入的上升。



 從分項指標來看,科技投入回升是4月NEI上升的主因??萍紀度脛甘源?018年7月起波動上升,4月錄得31.1,環比上升0.9個百分點;資本投入指數近一年來波動較大,4月錄得28.7,環比上升0.2個百分點;勞動力投入指數近半年來波動下降,4月錄得26.8,環比下降0.2個百分點。


從行業貢獻度來看,新一代信息技術與信息服務產業在NEI中占比最大,4月貢獻了11個百分點;名次上升最快的是科學研究和技術服務業,從第七名上升到第二名,貢獻了5.9個百分點;名次下降最快的是節能與環保業,從第二名下降到第六名,貢獻了1.6個百分點。


從新經濟就業來看,4月新經濟行業入職平均月工資為10672元,較上月上升139元;新經濟行業招聘人數占全國總招聘人數比例下降0.2個百分點,而新經濟行業招聘總薪酬占比下降0.1個百分點,意味著新經濟行業的平均入職工資水平相對于全國平均入職工資水平小幅上升。4月新經濟入職工資“溢價”錄得3.2%,高于上月0.4個百分點。


實體經濟狀況

4月份的實體經濟狀況可以用“經濟有所降溫,政策靈活機動”來形容。從中觀高頻數據看,4月經濟有所降溫:一方面,需求一升一降,地產銷量增速繼續回升,但乘用車批、零銷量增速尚在探底;另一方面,工業生產有所減速,發電耗煤增速下滑轉負,而主要行業開工率也由普遍上行轉為漲跌互現。


政策靈活機動,4月減稅,5月降費。此外,4月19日政治局會議指出,“經濟存在下行壓力,但更多是結構性、體制性的”,要“堅持結構性去杠桿”。4月22日中央財經委員會議則強調,“要強化宏觀政策逆周期調節,貨幣政策要松緊適度,根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調”。這意味著,逆周期調節的政策基調未變,但并非重走舉債刺激需求的老路,而是走供給側結構性改革、高質量發展的新路。近期國企混改也呈現出加速推進的跡象。



克強指數


1、克強指數三指標:工業用電量、鐵路貨運量和銀行貸款發放量  



英格瑪觀點


從構成“克強指數”的三個經濟指標:工業用電量、鐵路貨運量和銀行貸款發放量(根據我們研究發現,M2的變化更能代表中國實際信貸的變化,故本處采用M2數據替代)2019年3月的數據來看:


  • 貨幣供應量M2增速為8.6%,貨幣供應量在17年5月逐步減速后創近一年來新高;

  • 工業用電量同比增速為6.1%,季節性回升至正常水平;

  • 鐵路貨運量同比增速為2.3%,從負增長區間反彈回升。


綜合來看,3月份克強指數構成指標環比呈現強勁回升,顯示2019年春節后3月份實體經濟運行回升迅速,這與官方公布的數據相印證。

2、克強指數新探索:快遞業務量、網上零售額和手機上網流量


快遞業務量


國家郵政局4月12日公布的數據顯示,2019年3月,全國快遞服務企業業務量完成48.6億件,同比增長23.3%;業務收入完成596億元,同比增長23%。3月份,全行業業務收入完成799.1億元,同比增長19.4%;業務總量完成1255.6億元,同比增長24.3%。



網上零售額


國家統計局公布的數據顯示,2019年1-3月份,全國網上零售額22379億元,同比增長15.3%。其中,實物商品網上零售額17772億元,增長21.0%,占社會消費品零售總額的比重為18.2%;在實物商品網上零售額中,吃、穿和用類商品分別增長24.6%、19.1%和21.3%。


手機上網流量


工信部公布的2019年1-3月份通信業主要指標完成情況顯示,1-3月累計手機上網流量達255億G,同比增長133.2%。同比繼續實現翻倍增長但增速同比有所下降。

英格瑪觀點


從構成對克強指數新探索的三個指標來看:


3月份快遞業務量在2月份的恢復的基礎上增長有所下降,快遞服務企業業務量完成48.6億件,同比增長23.3%;


1-3月份,網上零售額增速有所加快,實物商品網上零售額占社會消費品零售總額的比重為18.5%,占比創新高;


1-3月份,手機上網接入流量同比增長繼續實現翻倍但增速同比下降。


本月克強指數新探索的三個指標雖有升有降,但整體基數依然較高,增速相對較快,互聯網帶動消費和經濟的推動力作用整體看依舊強勁?;チ?“新動能”對經濟的持續拉動作用依然明顯。

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